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一财社论:经济范式已变,需求收缩需更多对症之策

发布时间:2024年07月12日 | 更新时间:2024-07-11 13:22 | 作者:益冈彻

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作者:吴宗友

简介:来源:闪电新闻,转载请注明来源

国家统计局最新公布的4月宏观数据,让市场看到了经济的边际改善,也显示了许多亟待改善和突破的空间。当前需求收缩边际改善显著,但依然不稳固。4月社会消费品零售总额同比增速回落到了2.3%,为自去年11月该数据阶段性触顶后连续五个月回落,环比0.03%的增长也警示最终消费需求收缩问题不可掉以轻心。前4个月固产投资同比增长4.2%,相比一季度(4.5%)回落0.3个百分点,4月固产投资环比下降0.03%,
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国家统计局最新公布的4月宏观数据,让市场看到了经济的边际改善,也显示了许多亟待改善和突破的空间。

当前需求收缩边际改善显著,但依然不稳固。4月社会消费品零售总额同比增速回落到了2.3%,为自去年11月该数据阶段性触顶后连续五个月回落,环比0.03%的增长也警示最终消费需求收缩问题不可掉以轻心。前4个月固产投资同比增长4.2%,相比一季度(4.5%)回落0.3个百分点,4月固产投资环比下降0.03%,透射出企业对扩大资产负债表行为谨慎。

结合4月CPI同比增长0.3%、环比增长0.1%和PPI同比增长-2.5%、环比增长-0.2%等数据,4月规上工业增加值同比增长6.7%就耐人寻味。在需求收缩趋势未见实质好转的情况下,这反映工业增加值的增长很可能体现为产成品库存的存货正常调整。

如果当前经济增长主要是库存周期,那么当下较低幅度的库存周期调整,反映经济需求收缩、供给冲击和预期转弱,需要寻找对症之策。

各界必须清晰认识到,当前经济正面临与过往二十多年不一样的状态,曾经主要盯着企业利润表的资产负债表扩表时代已然是过去式,各大参与主体面临如何迎接资产负债表的缩表,如何做好深蹲,为未来更好起跳集聚能量和资源。这不是选择题,而是必答题,恐惧这种经济运行范式的调整,不会让人们绕开缩表,只会拉长缩表时间,抬高缩表代价。

追溯缘由,需求收缩等是私人部门主动迎接资产负债表缩表的结果:青年更愿通过租赁等满足居住需求,人们开始提前还贷,消费市场趋向追求极致的性价比……一些私营企业近年来主动去杠杆,企业的资本支出/折旧摊销比值回落到1左右,反映私营企业也正开始步入缩表过程中,这在房地产行业和其他产能利用率低的私营经济中表现得尤为突出。

不过,整体看,企业部门缩表进程相对居民部门存在时延,目前企业部门资本支出/折旧摊销比值整体依然大于1,这致使供给冲击持续,产能利用率走弱,旧产能淘汰速度有限,企业资产周转率边际递减,加剧了竞争内卷,是为PPI十多个月为负的一个重要因素。

显然,需求端缩表、供给端整体依然存在扩表冲动的现象,导致一个不得不重视的问题,就是一些行业和领域出现扩表即亏损等现象,企业效率递减,投资收益率边际递减,使资产荒成为金融体系中的顽疾。有效需求不足,货币政策必然事倍功半。

为此,要真正有效打破需求收缩等压力,关键是要为居民和企业部门的缩表、深蹲以及未来更好地起跳寻找对症之药。

目前核心是推进收入分配制度改革,尤其是在国民收入的初次分配中,将收入更多向居民和企业部门倾斜。当前居民和企业的广义税负相对较重,居民和企业可支配收入存在提升空间。

同时,积极推进税制改革,实现税制结构由流转税为主向所得税为主的转型,在税制结构上适应需求驱动的经济发展范式,将有助于改善企业税负,为企业提供更多的行动自由空间。

此外,在政府减税降费的同时,需配之以简政放权的深化改革,搭建有限政府与有效市场的机制设计,为市场提供制度性的休养生息空间。唯有如此,才能将更多的资源留在能参与经济价值创造的部门,并为经济价值创造部门提供更多的可行和可信自由空间。

当然,这还需政府担负起更大的守夜人职责,加快推进财政预算体制改革,积极财政政策要向公共民生领域大举倾斜,而且财政资源应优先用于为居民和企业部门缩表深蹲纾困,而非继续铺新摊子。如超长特别国债可以更多倾向于纾困,加速产能出清。

同样,最近政府针对房地产的“收储”和降首付及降息等一揽子政策,也需明晰其效用边界,即其旨在纾困,而非干预市场供需曲线来刺激居民和企业部门扩表,唯有市场出清,风险才能在市场得到充分的消化和吸收。

凭陵欲轩翥,去势不可遏。当前经济已从扩表转向缩表,扩表是以进攻姿态发展经济,缩表是以防御心态积累经济起跳资本,历经扩表和缩表的攻防兼备,经济才能真正超凡脱俗。因此,逆周期政策本质是顺势而为的缩表管理,不是反其道而行之地把经济拉回扩表的轨道,非不为也,是不能也。

(本文来自第一财经)

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评论

用户1:郭秀云

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用户2:路易莎·加瓦萨

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